人民币升值预期加剧商品价格的波动

发布日期：2021-08-05 00:00 来源：http://www.hfymskj.com 点击：

核心摘要：当前市场对汇率政策存在较大的误解。市场分析大多将汇率视为类似于利率的货币政策。我认为这种观点有失偏颇。汇率制度与利率政策有本质区别。利率是应对经济异常波动的主要货币政策工具；汇率政策实际上是我的政策

目前，市场对汇率政策存在较大的误解。市场分析大多将汇率视为类似于利率的货币政策。我认为这种观点有失偏颇。汇率制度与利率政策有本质区别。利率是应对经济异常波动的主要货币政策工具；事实上，汇率政策是我国的一项经济制度，这是汇率政策与利率政策的本质区别。

中国的体制改革是渐进的，汇率制度改革也是渐进的，不可能一次性进行实质性调整。既然是体制改革的内容，外部压力只会干扰中国汇率制度改革的进程。因此，笔者认为，人民币汇率制度改革主要立足于中国自身国情，不会在很大程度上受到外部压力的干扰。

但同时，利率与汇率之间存在着密切的关系，因此在分析汇率时必须考虑利率政策可能的调整。目前市场上对二者关系的分析主要是基于利差与本币升值的关系。加息将增强人民币升值预期；一旦加息窗口打开，进一步加息的预期就会增强，进而进一步增强人民币升值的预期。笔者认为，这一思路的一般逻辑没有大问题，但关键是导致热钱流入和人民币升值的利差扣除过于简化。在中国，资本和金融账户中的金融交易和其他主体并没有完全对外开放。同时，人民币尚未完全可兑换。因此，国际资本在中国的流入和流出受到诸多制度性限制。因此，仅仅从市场热钱的投机行为出发，将利差与人民币升值联系起来，缺乏坚实科学的理论依据。此外，3月份我国CPI同比涨幅回落至2.4%。这也在一定程度上缓解了通胀带来的加息压力。

美国财政部原定于4月中旬公布的汇率报告推迟到5月。笔者认为，在美国汇率报告出台之前，人民币升值预期将逐步增强。这将导致国内外大宗商品市场的价格出现裂痕。尤其是对进口依赖性较强的有色金属，预计人民币升值将成为4月份国内外价格变化差异的主要原因。到5月中美经济战略对话结束时，人民币升值有望降温一段时间。与此相关的下一个重大议题是6月在加拿大举行的G20峰会。随着峰会的临近，人民币升值预期将进一步加强。

人民币升值不会主导大宗商品走势，但人民币升值预期的变化会加剧大宗商品价格的波动。如果上述事件结束时人民币不升值，楔子会很快消失，加剧国内外大宗商品价格的波动。